东海证券股份有限公司杜永宏,赖菲虹近期对老匹夫进行谈论并发布了谈论讲演《公司简评讲演：优化门店网罗开云kaiyun官方网站，捏续发力新零卖》，给以老匹夫买入评级。 老匹夫(603883) 投资要点 功绩短期承压，Q2环比呈改善趋势。公司2025年H1终了贸易收入107.74亿元（同比-1.51%），归母净利润3.98亿元（同比-20.86%）,扣非归母净利润3.81亿元（同比-20.89%）。其中，2025年Q2单季度终了贸易收入53.39亿元（同比-1.14%），归母净利润1.47亿元（同比
东海证券股份有限公司杜永宏,赖菲虹近期对老匹夫进行谈论并发布了谈论讲演《公司简评讲演：优化门店网罗开云kaiyun官方网站，捏续发力新零卖》，给以老匹夫买入评级。
老匹夫(603883)
投资要点
功绩短期承压，Q2环比呈改善趋势。公司2025年H1终了贸易收入107.74亿元（同比-1.51%），归母净利润3.98亿元（同比-20.86%）,扣非归母净利润3.81亿元（同比-20.89%）。其中，2025年Q2单季度终了贸易收入53.39亿元（同比-1.14%），归母净利润1.47亿元（同比-18.86%），营收及利润降幅相较Q1均有所收窄。公司功绩短期承压，举座呈逐季改善趋势。
加盟业务稳步彭胀，新零卖生态捏续发力。2025年H1，公司医药零卖业求终了营收88.15亿元（同比-2.30%），加盟、定约及分销业求终了营收18.60亿元（同比+1.16%）。分品类看，中西成药终了营收87.22亿元（同比-0.71%），中药终了营收7.48亿元（同比-4.25%），非药品终了营收13.05亿元（同比-5.07%）。公司新零卖业务快速发展，2025年上半年线上渠说念销售总和（含加盟）约为14.9亿元，同比增长约32%；限度讲演期末，O2O外卖管事门店达12,480家，24小时门店达665家。公司捏续加强专科药事管事开荒，限度讲演期末，直营门店中医保门店占比为94.23%，门诊统筹门店数占比42.32%；具有双通说念阅历的门店达到328家。
优化直营门店网罗，聚焦加盟开拓市集。限度2025年H1末，公司门店数目达到15,385家，上半年净加多门店108家。公司门店策略有所调整，直营门店网罗捏续优化，上半年新增47家，关闭244家，净减少197家至9,784家。同期，公司收拢市集出清机遇，重心以加盟定约样式吸纳存量市集，在推进市占率彭胀的同期缩小重钞票风险，上半年加盟门店净加多305家至5,601家，定约业务上半年销售额以高双位数同比增长。公司不息聚焦上风省份及下千里市集，2025年H1新增门店中，上风省份及重心城市门店占比87%，地级市及以下门店占比为87%。
投资提议：公司在新零卖领域捏续发力，决策校正见效权贵。咱们看好公司功绩逐季改善，督察盈利预测不变，展望公司2025-2027年归母净利润分手为6.92/7.99/9.09亿元，EPS分手为0.91/1.05/1.20元，督察“买入”评级。
风险教唆：行业战略不笃定风险，行业竞争加重的风险，门店彭胀不足预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增捏评级2家；往时90天内机构绸缪均价为21.74。
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