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　　21世纪经济报说念 见习记者余纪昕 上海报说念

　　1月中旬，各地2025年一季度的新一轮地点政府债券刊行职责正迟缓脱手。

　　21世纪经济报说念记者据Wind梳理，加上本月13、14日江西省和辽宁省的最新发布，限度1月17日发稿时已有18个省市于中国债券信息网露馅了2025年一季度地点债刊行野心，拟刊行范围达11829.6455亿元。按品种来看，一季度各地总共将刊行新增一般债855.89亿元、新增专项债3481.13亿元，再融资一般债1510.2885亿元、再融资专项债5982.337亿元。

　　地点债券动作我国地点政府极其紧迫的融资渠说念，从客岁至本年1月，在刊行审核局势和市集线路上有何新亮点变化？

　　结合本月10日的财政部“中国经济高质地发展见效”新闻发布会与近期地点债的一系列新出动，21世纪经济报说念记者作了以下几点梳理。

　　2024年净融资发力靠后，“自审自愿”下刊行节律有望前置

　　“在2024年债牛猖獗行情之下，国债、国开债的交投性价比已来到破碎淡薄的低位；况兼化债推动中城投债刊行趋严，因此有不少债券投资者把眼力投向了优天赋地区新发的地点债品种。”

　　一位大行欢跃子公司的固收负责东说念主告诉记者，相连更多地点债已成为现下金融机构固收投资方面拉长久期、增厚收益的优质钞票聘请。

　　21世纪经济报说念记者谛视到，客岁地点债供应有所放量，刊行和净融入月额度在第三、第四季度达到岑岭。

数据来源：Wind，21世纪经济报说念记者梳理

　　上述固收负责东说念主亦对记者默示，畴昔地点债性价比值得关注，但比拟国债、国开债来说成交活跃度仍显不及。“主淌若竖立盘的机构资金在参与，相连主力是银行、保障”。

　　往来盘方面，他指出，在客岁12月国债收益率快速下行的阶段，地点债亦阅历了一波补涨行情。“二者间后续的利差压缩，如故需恭候地点债刊行的握续放量，方可带动二级市集机构交投活跃情谊不息抬升。”

　　浙商证券磋磨所最新研报指出，和往年季节性限定访佛，地点债本年的主要供给压力可能依然是和洽于二三季度。况兼，再融资专项债供给可能明显早于新增专项债供给。

　　刊行审核方面，客岁年底发布的政策端变化值得要点关注。

　　2024年12月25日，国务院办公厅发布《对于优化完善地点政府专项债券措置机制的想法》。其中提到，开展专项债券神气“自审自愿”试点。下放专项债券神气审核权限，聘请部分措置基础好的省份以及承担国度紧要政策的地区开展专项债券神气“自审自愿”试点，相沿经济大省线路挑大梁作用。并竖立“常态化报告、按季度审核”的神气报告审核机制。

　　此前，东方金诚磋磨发展部践诺总监冯琳对21世纪经济报说念记者默示，《想法》中的优化步调将大大提高专项债项计算报告和审核成果，同期“自审自愿”也有益于试点省份自主生动安排专项债资金使用，这利好专项债刊行和使用成果提高，将带动专项债刊行节律加速。瞻望2025年专项债刊行节律将较2024年明显前置。

　　1月青岛、湖北“领跑”，2025年置换债脱手，投标认购火热

　　从资金用途来看，地点债可分为新增债、再融资债和置换债。记者查询Wind发现，限度2025年1月17日发稿，在地点一般债券中，置换债的存量范围18，553.27亿元，占比3.91%；在专项债券中，置换债存量11，818.53亿元，占比2.49%。

　　1月10日，国新办举行“中国经济高质地发展见效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷在会上默示，更恬逸度地相沿地点政府缓释偿债压力，增强发展动能。2024年2万亿元置换债券额度在客岁12月18日也曾一说念刊行收场，2025年的2万亿元置换债券已脱手了联系的刊行职责。

　　这项置换债券政策达成了三个方面杰出的见效：一是地点当期的流动性压力大为缩小；二是债务的透明度大为加多；三是防风险，促发展协同性大为增强。

　　置换债品种的余额范围占比虽不算大，但隐性债务置换配景下，其刊行仍在稳步放量推动中。

　　21世纪经济报说念记者谛视到，2025新年起原，宇宙领先露馅并刊行“置换隐性专项债”的地区是青岛和湖北。

　　1月7日晚，湖北省财政厅公告，野心刊行2025年湖北省政府一般债券（一至二期）和专项债券（八至九期）、2025年湖北省政府再融资专项债券（一至二期）和专项债券（一至七期），野心刊行范围分袂为373亿、639.3705亿元，招标日历分袂为1月13、14日。

　　其中2025年湖北省政府再融资专项债券（一至二期）募资用于置换存量隐性债务，野心刊行范围分袂为158.9828亿元、292.1477亿元，债券期限分袂为15年期、20年期。

　　从最新出炉的中标终结来看刊行认购情况，记者谛视到，湖北这次新发的9只专项债中，15年期的置换债25湖北债01，边缘利率2.0%，与同期限国债之间的利差在20BP，即刊行利率当今如故相对较高。

　　而该次刊行全场倍数超27倍的有，7年期1.56%的25湖北债08；5年期1.45%的25湖北债07；10年期1.67%的25湖北债03三只。

　　同在13日，青岛市财政局招标刊行1只10年期置换债25青岛债01（专项），范围39.17亿元，募资用于置换存量隐性债务。 后续刊行情况来看，这只置换债边缘利率1.67%，全场倍数超22倍，国债利差仅5BP。

　　据记者不十足统计，限度1月17日，近日晓喻将于近期刊行地点隐性债务置换债的地区还有：天津市拟于1月20日刊行2025年第一批天津市政府债券，均为再融资专项债券，总和404.7亿元，用于置换存量隐性债务；厦门市拟于1月23日刊行56亿元“置换隐债专项债”；山东省拟于1月22日刊行318.16亿元再融资专项债，置换存量隐性债务。

　　有从业地点债往来东说念主士合计，置换债一级招标刊行上的认购火热，既象征着其市集交投和顺高涨，也闪现在地点债务置换进度下，个券偿债信用天赋招供度正飞快提高；但不同地区之间财政现象松紧相反，一定程度上如故形成了地点债刊行时市集订价响应上的线路分化。

　　地点专项债“一般化”？用途扩大、允许用于地皮收储  

　　招商银行专项债行状研报指出，自2015年以来，我国每年新增专项债券额度快速上升，果决超过一般债券成为地点政府融资的主力品种。2021年至2024年，我国每年新增专项债券名额分袂为3.65万亿元、3.65万亿元、3.8万亿元和3.9万亿元。

　　记者查询Wind最新数据，限度1月15日，专项债和一般债分袂占地点政府债的65.08%和34.92%，其中专项债存量占比较2024岁首的61.27%而言，提高了3.81个百分点。

　　但市集熟察角来看，地点专项债和一般债的市集成交线路之间，还存在明显差距。

　　某位券商地点债销交东说念主员告诉21世纪经济报说念记者，地点债和国债之间确面前利差如故挺大的，尤其是地点专项债券。“当今依然常常是一般债更收到往来员爱重，因为用途较专项债而言更粗拙，往来崇高动性也相应会好一些。”上述销交东说念主员称。

　　对于专项债而言，符合扩大其资金用途以更好线路其举债融资作用的政策“春风”果决降临。

　　1月10日国新办举行的“中国经济高质地发展见效”新闻发布会上，财政部详细司司长林泽昌默示，扩大专项债使用范围，允许用于房地产联系的两个范畴，王人是加多有用需求的政策。在2025年新增刊行专项债额度内，地点可凭据需要统筹安排用于地皮储备和收购存量商品房，这两项政策王人将在2025年迟缓开释。

　　因此，有业内东说念主士感慨说念，“专项债或有一般化的倾向”，并指出专项债的用途正在进一步扩大，瞻望将以更恬逸度流向、并有用惠及要点发展范畴。

　　亦有券商一级地点债刊行端东说念主士对记者分析说念，偿还资金来源的拓宽会使得地点政府专项债的偿债风险有所裁减，“项计算营收更有保障、现款流更肃肃，猜度会使专项债的风险属性向一般债有所贴近，二者利差可能进一步缩小。”

　　中证鹏元信用评级高等董事、资深磋磨员吴志武告诉21世纪经济报说念记者，这次安排专项债券用于地皮储备，本色上是地皮储备专项债券的重启刊行。2017年《地点政府地皮储备专项债券措置宗旨（试行）》（财预〔2017〕62号文）下发，象征着地皮储备专项债券弘扬出身，但2019 年 9 月，为了调控房地产市集、防患违章新增隐性债务，带领专项债资金流向铁路、轨说念交通、生态环保等补短板、扩内需范畴，土储专项债被叫停。而专项债券用于收购存量商品房动作保障房，本色上往常也有过极少的案例，比如2018年深圳市刊行的光明区保障性住房专项债券。

　　吴志武还对21记者指出，从政策实施来看，这次地皮储备专项债券主淌若用于回收市集崇高转的存量房地产用地，既不错帮房地产商周转地皮钞票，化解其流动性压力，促进其更好地保交楼，也有益于肃肃地皮市集预期，促进房地产止跌企稳。

　　从专项债券偿债风险来看，由于专项债券偿债来源主淌若地点政府性基金收入或神气专项收入。专项债券用于地皮储备和收购存量商品房范畴，将会促进房地产市集止跌回稳，这有益于改善地点政府性基金收入勾通多年下跌的神气。

　　“同期，由于当今房地产价钱处于下行周期，如果后续房地产市集止跌企稳，房价出现抬升，将会从简地点政府用于保障房方面的开支，况兼政府握有的保障房因市集价钱上升也在升值，将会成为政府的优质钞票，对专项债券的偿还形成紧迫保障。”他默示。

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职守剪辑：何松琳 开云kaiyun